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建立債轉股合理定價機制 積極吸引社會力量參與

  去年以來,我國企業發展面臨的內外部不確定性因素增多,企業經營困難加大,這導致部分企業債務風險有所上升。市場化債轉股作為化解企業債務風險、降低杠桿率的有效手段再度受到關注。5月22日,國務院常務會議確定深入推進市場化法治化債轉股的措施,支持企業紓困化險、增強發展后勁。

  “市場化債轉股自實施以來,有效降低了企業杠桿率,保證了企業平穩發展?!痹誚郵堋督鶉謔北ā芳欽卟煞檬?,民生銀行首席研究員溫彬進一步表示,債轉股在實施過程中仍然面臨一些實質性障礙,此次國務院常務會議就這些問題提出了指引性措施,后期隨著配套措施的陸續出臺,市場化債轉股有望繼續提速。

  債轉股持續推進  已落地超9000億元

  通過市場化法治化債轉股,能夠有效降低企業杠桿率水平,緩解有市場有前景但遇到暫時性困難的企業的債務壓力,給企業平穩運行一定的緩沖期。

  早在2016年,新一輪市場化法治化債轉股就已開啟。當年10月份,國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,明確了債轉股適用企業和債權范圍、實施流程等。但這一階段的債轉股仍存在“明股實債”問題,市場化程度不夠。

  2018年以來,多項支持市場化債轉股的政策陸續出臺。1月份,國家發改委、央行等七部門聯合發布《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》,明確指出允許采用股債結合的綜合性方案降低企業杠桿率,支持各類所有制企業開展市場化債轉股。

  6月份,央行發布通知,明確鼓勵5家大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金,按照市場化定價原則實施債轉股項目。

  8月份,國家發改委等五部門印發《2018年降低企業杠桿率工作要點》,要求深入推進市場化法治化債轉股,并提出“運用定向降準等貨幣政策工具,積極為市場化債轉股獲取穩定的中長期低成本資金提供支持”等支持措施。

  11月份,國家發改委等五部門印發《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》,鼓勵私募股權投資基金、保險機構、信托機構等具有股權投資資格的市場機構依法依規參與債轉股工作。

  “隨著多項政策落地實施,債轉股工作明顯加快,在降低企業杠桿率、促進企業經營效益提升等方面發揮了積極作用?!敝泄嗣翊笱е匱艚鶉諮芯吭焊痹撼ざm翟誚郵堋督鶉謔北ā芳欽卟煞檬彼?。數據也證明債轉股落地正持續推進,截至今年1月份,債轉股的簽約額已突破兩萬億元,去年以來債轉股已落地超過9000億元。

  簽約多落地難  三大問題待解決

  從數據來看,債轉股的簽約和落地之間存在一定差距。事實上,債轉股在實施過程中一直存在簽約多、落地難、退出難等問題。有研究報告指出,這主要是由于債轉股期限、風險和受益不匹配、配套機制不完善等造成的。

  董希淼坦言,當前債轉股工作仍然存在三大痛點。首先,如何定價是債轉股的關鍵,也是當前債轉股雙方博弈的核心。由于信息不對稱等因素,債轉股價格是否公平公允,轉股企業、實施機構許多時候難以把握。其次,資本占用是銀行債轉股面臨的重大難題。根據規定,商業銀行因市場化債轉股持有的上市公司股權的風險權重為250%,持有非上市公司股權的風險權重為400%。實施機構(金融資產投資公司)持股需納入并表范圍,這給銀行帶來較大的資本壓力。再次,債轉股需要大量的長期資金。目前,只有5家大型商業銀行成立金融資產投資公司作為債轉股實施機構。

  董希淼進一步表示,退出機制也是債轉股工作的重要方面。持有企業股份不是銀行的目的,只有建立起完善的退出機制,讓資產流動起來,才能更好調動銀行主動性,并撬動更多社會資金進入債轉股。

  此次會議直面債轉股工作中的痛點難點,提出三個方面的政策措施,有助于進一步調動銀行積極性,鼓勵社會資本參與,推動簽約項目落地。一是建立債轉股合理定價機制,完善國有企業、實施機構等盡職免責辦法,創新債轉股方式,擴大債轉優先股試點,鼓勵對高杠桿優質企業及業務板塊優先實施債轉股,促進更多項目簽約落地。

  二是完善政策,妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題,多措并舉支持其補充資本,允許通過具備條件的交易場所開展轉股資產交易,發揮好金融資產投資公司等在債轉股中的重要作用。

  三是積極吸引社會力量參與市場化債轉股,優化股權結構,依法平等?;ど緇嶙時救ㄒ?。支持金融資產投資公司發起設立資管產品并允許保險資金、養老金等投資。探索公募資管產品依法合規參與債轉股。鼓勵外資入股實施機構。

責任編輯:楊喜亭
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